网易市值逼近400亿美金,重新审视丁磊

作者:如风不如疯

2月16日,网易公布了2016年度财报,全年净收入381.79亿元,同比增长67.4%;净利润116.05亿元,同比大增72.3%,总收入及净利润双双创下历史新高。第四季度,网易的营收和利润同样超出分析师预期,漂亮的财报数据使昨日网易股价暴涨14.23%,市值逼近400亿美金。

网易市值逼近400亿美金,重新审视丁磊【格隆汇】

作为一家不谈“互联网思维”、“风口论”、“唯快不破论”等主流理论,被认为“几乎完美错过”电商、社交、O2O、直播、分享经济等风口的公司,网易在过去一年中,用财报数据和老牌互联网公司的罕见活力诠释了自己对“风口”的理解。《阴阳师》成为当之无愧的国民级手游,网易考拉海购成为中国最大跨境电商平台,网易严选凭ODM模式冲击行业黑马,网易云音乐活跃用户居音乐应用市场前三;网易味央黑五拍卖事件轰动科技圈和养猪业……

正如外界评价的那样,2016年“网易的表现很网易”。当新浪、搜狐等老对手绝尘而去,小米的互联网思维开始被唱衰,诸神易位之时,网易2016年的表现已经成为它冲击中国互联网第四极席位的有力论据。网易何以冲出二十年的历史窠臼,走出一条具有“网易特色”的互联网道路?这一切,恐怕还要从丁磊身上来寻找答案。

从体制中出走,带领网易走过上市、停牌、复牌、股价新高的丁磊,过去十余年间长期淡出在公众视线之外,却又带领网易迅速攻占游戏、电商、教育、音乐和农业等一个又一个领地。在商业范式切换的年代,关于丁磊性格中“保守、任性和习惯性慢热”的评判,恐怕已经不再适用,正如媒体所说,是时候重新审视“丁磊和他的网易” 了。

画风清奇的段子手丁磊 VS. 有偶像包袱的企业家丁磊

在“老板文化”占主导的公司里,丁磊对网易的影响,相比马云之于阿里,刘强东之于京东恐怕不会更少。

作为大佬中的特例,知乎上关于丁磊的趣闻广为流传,而离职的网易员工也曾制作海报悉数丁磊的“与众不同”:认识所有8级员工,身价三百亿依然每天穿300块的优衣库,懂产品懂运营懂设计,还能用英语谈笑风生。同时,丁磊自嘲是“农民企业家”,甚至将网易云音乐账号ID改成了“网易UFO丁磊”。而员工也敢于恶搞丁磊,将他加入豪华表情包,为他定制神曲,用鬼畜视频送他进入鬼畜全明星阵容。

有人为此将网易归结为:“一家活在段子里的公司”。

自带段子属性,让丁磊的定位不再是遥不可及的偶像,而是真实的“好玩”的人。只不过,在段子手的外表下,丁磊实质上又是一个有着沉重偶像包袱的人,而正是这一包袱制成的“镣铐”,让丁磊在经营中选择了有所为有所不为,也筑起了网易的竞争壁垒。

32岁成为首富,在21世纪的前十年,丁磊与年轻、财富和互联网紧密地联系在一起。只不过,相比马云被极力包装为接近完美的“神人”形象,李彦宏不间断的内部讲话,刘强东时不时彰显领导魅力的体恤底层故事和内部演讲。丁磊成了一个特例:时常拒绝媒体采访,拒绝出席公开场合演讲,几乎不发布内部公开信,在大众视线内一度接近隐形。

这种行为方式,源于丁磊个人的价值取向:产品就是最好的传播,企业家最好的慈善,就是提供有品质的产品和服务。

在丁磊眼中,正确的做法是“为人民服务”。这个颇具中国特色的政治哲学,被他当成了一种朴素但有效的经营哲学和产品哲学,而“服务”的核心便是塑造丁磊眼中“正直”的产品。这种产品执念和道德底线,让丁磊在经营中选择了有所为有所不为,也很大程度上左右了网易产品的选择和定位。

比如,丁磊对炒房等资本运作和投机行为嗤之以鼻,也发自内心地瞧不起电商平台的假货和劣质品。“如果今天我卖出去的商品,评论里所有的人都在骂,骂黑心棉、骗子、假货,我睡都睡不好。我为什么让别人每天在我背后指指戳戳的?”网易味央进入农业、网易推出公开课都是丁磊随性而发的公益和半公益性产品。

再回溯到十余年前,当SP业务大红大紫之时,网易的“壮士断腕”就曾令业界十分错愕,因为看不惯有公司为赚钱不择手段地设定用户订阅陷阱,丁磊选择退出了市场。要知道,这在当时相当于砍掉了网易40%的收入。再后来,因为涌入大量“小姐”,丁磊关停了网易的社交产品“同城约会”。在百度曝出医疗广告问题时,丁磊还曾在财报电话会议中自豪地表示,网易从来不接医疗广告。

网易前总编辑李甬评价说丁磊“是一个知道钱在哪里的人,同时拥有外界无法想象的强大内心”。虽年少成名,但丁磊好像比别人更知道自我节制和守住本心。

网易养猪事件经历了前几年的争议风波后,丁磊和网易几乎不再主动对外发声。犹记得在2011年互联网大会上,主持人王利芬多次追问网易为何养猪,丁磊一度尴尬,“情绪激动眼含泪花”,不知道自己养猪有什么不对。《浙商》杂志问他“有人说你养猪是假,圈地是真”时,丁磊直言:“我的产品就是要精益求精。人家说我圈地,我也很委屈,但一直没有放弃。”

为了理想的隐忍和执着,给了丁磊淡然或愤然处于互联网聚光灯外的自由,又是他脚上时刻存在的镣铐,这限制了网易的产品走向道德极端,也让它们拥有了独特的风格和力量,用户称之为“网易出品,必属精品”。

从网易近年来正向的发展路径来看,网易整个公司的竞争力,并非建立在信息不对称或暂时性的时空障碍上。丁磊追求基业长青,网易公司的整体基业事实上都建立在“更长久和一般性的假设之上”,既不依赖智能手机红利、技术红利,也不依赖人口红利,网易产品的落脚点在于对产品本质的回归,即如何产品体验和每个用户的商业价值上。这就是不少分析人眼中,是网易对中国互联网行业最大的价值所在。

网易游戏有着业内第一的自主创新能力,腾讯学不来;网易在跨境电商和自有品牌中自带的天生中产气质,百度和天猫也学不来。网易味央进入农业,其深入的养殖业之复杂和差异化程度之高,比之柳桃、潘苹果等在种植领域的小打小闹,可能正在为网易攻下中国品牌农业的巨型战场。这些都和丁磊时刻背着的“偶像包袱”息息相关。

所以,有人评价:“丁磊的每段影像最让人钦佩的一点是,无论在什么场合,你一方面觉得他是不是走错了会场,另一方面又惊叹他从不被世界和金钱改变。”因为,丁磊是一个“带着镣铐跳舞”的人。

慢热、后发制人的丁磊VS超前但不过于超前的丁磊

中国互联网圈很少有人可以说清网易的战略是什么。同样,在谈及“超前意识”上,几乎不会有人会首先想起丁磊。但奇怪的是,在关键战场中,一片狼藉之后活下来且活得最好的那个,却很有可能就是网易。

这个吊诡的现象,被归结为丁磊被广为人知的个性——“动作慢”和“后发制人”。回顾过去二十年网易的产品发展历程,其实“保守”和“慢热”或许不足以解读丁磊和网易现在的成绩。甚至于,看起来慢热的丁磊,可能是踩点最准的几个人之一。从门户、无线增值、游戏到电商,媒体人柳叶刀将这归结为:“丁磊有道,网易善变”。

正如网易创始之初,丁磊敏锐地看到免费邮箱的市场,成为国内最早提供邮箱服务的公司,甚至在国内市场上打败了称霸全球的Hotmail。2000年,网易在纳斯达克上市,不巧赶上互联网泡沫破裂,网易股价跌破1美元,濒临退市。

生死存亡之际,丁磊率先转型进入SP领域,才从门户广告的阴影中走出。无线增值服务为网易带来了喘息的机会,丁磊又借此大举开拓网游业务,成为第一个吃螃蟹的人。当时,媒体、同行全都说丁磊疯了,丁磊后来说起时,自称还留着当时的报纸。回到新近,过去两年中,网易考拉海购和网易严选两个电商平台推出,并快速攻占自我领地,仍然是丁磊看到了用户对“品质”一词的强劲诉求。

不过,丁磊的“快”和“超前”,有些微别于大众的理解。在丁磊眼中,追求速度和风口的最后结果,通常会把自己搞死,而通过长线的时间和资本的投入,让网易产品形成竞争壁垒,这才是他的惯用打法。对此,丁磊曾表示“一定要做正确的事情,这个在网易叫战略。战略要正确,动作可以慢,看准了再跟上去,这样可以少走很多弯路。”

在这种打法的指导下,丁磊和网易几乎绝口不提“风口”。在记者提问为什么团购、视频、电商的风口到来时,网易不参与?丁磊回答“天时地利人和,这就是我的禅。”

此后,2008年的团购大战,2009年的视频大战, 2011年的云盘大战,再到2015年的互联网+大战,这些一时火爆的业务都没能让丁磊参战。2016年,丁磊受访谈及网易罕见参加的四大门户微博大战时,丁磊仍心有不甘 “其实,我根本不想做微博,是下面的人吵着非要做,我没办法。”这些行为在当下,被认为是丁磊慢热、保守的重要论据。不过,事后回头看战场上的血雨腥风,许多人反倒忍不住感叹,还是丁磊英明。

丁磊的朋友关国光多年前曾反问记者,“大家都忽略了一个问题,那就是为什么丁磊能够成为今天的丁磊,他的核心价值在哪里?”答案或许在于,相比于快,丁磊更偏爱准确。相比于超前,丁磊更看重“不过于超前”;相比于后发制人,丁磊更擅长“伺机而动”。这种反互联网主流思维的行为特征,正是网易特色互联网路线的竞争力所在:观望,通过观望让出一定的时间窗口,借此成为战场上的幸存者。网易云音乐、网易电商、网易农业,无不是如此。

丁磊的这种个性,导致了网易公司产品步调上的慢热和神隐,也让网易错过了社交等机会。甚至,在资本市场领域,丁磊和网易为此成了一个无法预测的谜题。但是,动态地观察网易产品发展曲线,其实正是因为对时间窗口的有意忽略,让网易系产品有了更多的力量去扎根和自我完善,并因此在互联网领域成为了一个特殊的存在。

网易的产品方法论,在追求技术、人口、风口红利的时代,无法正面打击求快、求大布局的公司,却可以笼络到自己的用户,筑起一条自我战线——为中产阶级服务的路线。这源于中国至今仍没有一个足够大的平台,可以有效地满足日益庞大的中产阶层需求,即品质、精致和态度,而网易似乎天生带有这个基因。

网易云音乐让人费解的口碑、网易严选和网易考拉的异军突起,网易游戏的风卷云涌,网易味央黑猪肉的轰动效应,莫不是如此。说到底,正是消费升级、体验诉求加大的潮流之下,网易在用户人群和时间窗口两个维度上“刚刚好”适合,所带来的经济效应。

重新审视丁磊,我们会发现,看似不在乎一切的段子手丁磊,实质上是有着偶像包袱的丁磊。这个包袱,让网易这个“古老”的互联网公司之于用户和互联网立行业的价值开始逐步确定下来,并回归到产品本质。而看似慢热,以后发制人致胜的丁磊,或许正是凭借渡让一定的时间窗口来避免风险,让网易在经历数次转型之后,依然保持活力。

 

 

切莫错过港股通的趋势性机会

经过上次写完《切莫错过AH折价中的确定性机会》后,有不少读者还是比较认同我的选股逻辑,所以,今天我想再用类似的思路,帮大家梳理下我们熟知的“港股通”中的趋势性机会。

港股这轮上涨,银行,保险,券商带头,基本都是指数型的公司,很快地就把指数拉起来了,很多人还措手不及,无论是香港的老股民,还是国内的投资者,很多人都是还没有反应过来的,尤其是国内的投资者,现在钱卡的很紧,他们很着急,目前在香港开银行账户,难度变得很大,招行开户最低金额从5万一下提到了500万,这简直是卡掉了90%以上的内地投资者。很多其他银行,你要是只有通行证来香港,是根本开不了银行账户的,更别说想炒港股。最近,我身边问我能不能转个几百万人民币出境的人,越来越多,但是我也只能无奈的说,很难,Sorry。

我理解,其实,对于港股真正的大钱,会在港股有了一致性预期之后,在国内券商部门,全部开始推荐港股的时候,通过可用的沪(深)港通地渠道来扫香港的货,那应该是今年第二波上涨的主力军,钱卡的太死,只有港股通可以解决来香港赚钱的机会。

所以,我从现在开始会重点“关照”港股通里的股票,一来是因为这些票普遍都比较大,成交量充足,而且港交所已经帮我们筛选过一次,老千的情况不多;二来,只有这些股票才能享受到内地对于香港市场的增量资金,比较符合国内的一致性预期。 继续阅读切莫错过港股通的趋势性机会

王菲演唱会VR直播业务分析

作者:华为iLab

2016年12月30日,王菲“幻乐一场”演唱会在上海举办。数字王国、腾讯视频和微鲸VR联手打造VR直播,为场外粉丝提供“身临其境”的观看体验。30元的入场券,阻挡不住粉丝的热情,微鲸VR有9万+用户观看;腾讯直播平台累计有2000+万用户观看,VR直播预约用户超200万。

华为iLab从用户体验角度、网络影响角度为您解析VR直播细节,主要发现有以下几点:

1.   VR直播成为新常态:王菲演唱会是VR直播产业的又一里程碑事件,备受瞩目的2017年春晚也将进行VR直播。在体育赛事、热点新闻事件、演唱会、发布会等领域,VR直播广泛应用,网红也纷纷尝试VR直播。目前国内已经有20余家VR直播平台,传统的OTT直播平台(200多家)也逐渐支持VR直播功能。

2.  VR直播体验独特,但视频质量待提升

  • 此次演唱会提供三自由度(3DoF)体验,临场感很强,观看体验很棒,感觉王菲就在眼前,现场的灯光、舞美是OTT直播所无法感受的;以往直播,好的机位都给了OTT直播,但此次VR直播,有一个好的机位,并且提供了一个大屏,进行细节展示。
  • 此次演唱会推送4K(3840*1920) VR全景视频,相当于240P电视的观看效果;同步推送的OTT视频直播提供1080P(1920*1080)的画质,达到全高清电视的观看效果。
  • 此次演唱会,4K VR全景视频带宽需求12Mbps,是OTT视频直播(1080P)带宽需求的两倍;未来升级到8K VR全景视频,带宽还需要增加4~6倍。
  • VR直播视频预期在2017年可提升至8K。

继续阅读王菲演唱会VR直播业务分析

深港通标的华谊腾讯娱乐(00419.HK):腾讯+云峰+华谊,坐一起只为了斗地主?

最近新增的深港通标的中,有一个全市场名字最性感(没有之一)的股票,叫做华谊腾讯娱乐(0419.HK)。

华谊兄弟和腾讯,哪个不是“掷地有声”?除了这两个,翻开华谊腾讯现在的主要股东名单,还有另外一个也是大名鼎鼎的人物——马云。去年底,当时还叫中国九号健康的0419传出要定增的消息,为首的收购者就是出资1.9亿港元的华谊兄弟,共同联手的投资方还有“两马”:马化腾的腾讯和马云发起的云峰基金,一共斥资5.47亿元,组团成为了公司的控股股东。

深港通标的华谊腾讯娱乐(00419.HK):腾讯+云峰+华谊,坐一起只为了斗地主?【格隆汇】

但是之后,市场上就鲜有华谊腾讯娱乐的消息,

行业性感,股东性感,入选深港通

这个含着金钥匙的“小少爷”,在一众深港通的标的里显得特别低调,任外界如何喧嚣,一直静静地呆在那里。 继续阅读深港通标的华谊腾讯娱乐(00419.HK):腾讯+云峰+华谊,坐一起只为了斗地主?

高鑫零售(6808.HK):CPI持续上行的最大受益者

CPI:与超市行业盈利高度线性相关

12月9日,统计局公布数据显示,全国居民消费价格指数CPI同比上涨2.3%,其中,食品CPI上涨了4%,而工业生产者出厂价格指数PPI涨幅扩大到3.3%,创了5年新高。考虑到PPI上升会对CPI有所传导,可以预计未来CPI必将继续上行。

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公共自行车入局,共享单车开启混战模式,谁能笑到最后?

作者:李儒超

2016年的冬,初雪与初霾都在11月如约而至,一切看起来似乎并无不同。但对于在这个秋天刚刚火热的共享单车们而言,这个冬天异常寒冷。

与配备空调的网约车不同,同样主打共享经济,没有气温调节设备的单车在寒风凛冽的冬天并不讨喜。如若遇上极端的天气,譬如大风、大雪、大雨,使用单车的频率极有可能进一步下滑。

公共自行车入局,共享单车开启混战模式,谁能笑到最后?【格隆汇】

对于共享单车这类低客单价、需用高频支撑的产品,这无疑是一个巨大挑战。而共享单车涉及到资金需求量较大的硬件产业链,一旦厂商资金运转不灵,便有可能关乎企业存亡。 继续阅读公共自行车入局,共享单车开启混战模式,谁能笑到最后?

深港通来了,老司机教你如何躲开可能让你亏掉90%的港股地雷

作者:方烈,新财富学院金牌导师。有着多年大型企业集团财务总监工作经验,熟悉香港股市、投资收益显著;曾多次受邀给大型机构授课。5月份,方烈先生在新财富学院授课《备战深港通:港股,拒绝踩雷!》,深受学员好评。

 

本文为方烈先生在新财富举办的《聚焦深港通》高峰论坛上的发言实录

现场演讲实录:

刚才几位嘉宾给大家送出的是正餐,接下来我给大家奉上的顶多算餐后的茶点而已。

我跟大家交流的主题是《港股的排雷技巧》,官方已经正式宣布深港通将在12月5日开通,港股市场的“地雷股”、“老千股”大家都不陌生,有的人说“我不买小股票,我都买大股票,都买沪港通或深港通标的股,那些老千股跟我没关系”,但是我们发现,即便是大市值个股、沪港通标的股,亦同样有不少地雷股,更不用说深港通标的股。

由于港股和A股在财报信批上的差异,要识别造假难度比较大。就连大家熟知的欧洲股神安东尼·波顿在香港也都栽了,他在香港买的很多股票都是财报造假股。您如果追随股神,这些造假股地雷一响,其杀伤力都是很强的。

如何识别可能让您亏掉99%的港股地雷

港股您要踩到种地雷的话,亏99.999%都有可能,但在A股你要踩中地雷的话,你亏99%比赚99%还要困难,这是两个地方的区别。在港股市场,地雷是无处不在的,也不分公司性质、市值大小、股东背景,所谓的股东背景最后我会讲到,甚至名人站台的公司也可能是地雷股,这些公司我们就不具体讲了,我敢点名的,都是地雷已经被引爆的,如果没有被引爆,公开场合我是绝对不敢说的。

接下来我们讲讲如何识别地雷股之老千股,地雷股有两种:第一种,狭义上讲我们称之为老千股,第二种是财务造假股。两类特征不一样,我把它分开来讲。

 

老千股

老千股非常简单,单纯玩二级市场炒作,类似于A股的庄股,这种票是投机者的地狱,投资者一般不会碰这类股票。所以您要碰到这些股票,亏90%是非常容易的事情。很多人亏在这类股票上,要么是不懂,要么是投机心理。

总结这些公司有什么特征呢?

1、大股东在二级市场大量减持;

2、喜欢玩大比例拆股;

3、合股,合股是港股市场里面独特的风格,我见过80股合一股的玩法,很多人说这个股票已经跌到1分钱,看似跌无可跌,结果他来个合股,合了之后还要配股,您别以为1分钱买了就不会亏,最后无论您参不参与配股都会亏,只要被拐骗上了“贼船”,想下来是不可能的;

4、公司名称,一般都有中国、亚洲、国际、环球等等这些听起来都是很大的名头,因为是离岸公司,名称随便怎么取都可以,但是好在它的代码不变,所以你如果能够记住它的代码的话,你还能找到它;

5、身边经常有不懂股票的人给你推荐,而且目标价很肯定,比如这个股票1毛钱,告诉您肯定能到1块钱,世界上哪有那么肯定的事?因为这些人他在干什么活呢?就是让身边的朋友去买这个股票,他有提成的。所以如果那些不懂股票的人给您推荐股票,您务必要慎重一些;

6、财报特征,这点很重要,财报有什么特征呢?第一、主业不赚钱,偶尔赚钱靠非主业业务。像蒙古矿业,它多年亏损,没有赚过钱;第二、负债率低,银行贷款较少,甚至没有,因为它的主业就是出老千,就是玩这个把戏,没有生产经营,供应商也不会给帐期,所以也不欠供应商的钱,所以这类公司财报都非常简单。

当然很重要的告诉你一点,公司没造假,公司就是亏损股,但没造假,您愿意买那是您的事情。所以老千股的一个重要特征,就是财报没造假,只是在二级市场玩财技。他们的目标一般是内地初入香港市场的内地投资者,或者特别喜欢投机的股民,现在深港通开通了,我们内地的投资者朋友们到香港市场要特别注意,包括在深港通的标的股里面,其实我看了一下也有地雷股。对长期亏损的公司不要随意相信,别指望像A股那样的去赚重组的钱,符合这类特征的个股坚决不碰。

 

如何破解港股的财务造假?

财务造假,因为难度大一点,技术高一些,所以我重点多花几分钟来讲一讲。真正害人的是这一类,包括祖师爷级别的投资者他们在香港踩雷都不在少数。造假动机,一般都是充当大股东的提款机,具体方式是二级市场炒股,高价减持,或者直接把上市公司资金挪走。你买雨润的时候,公司告诉您产能是5665万头,你信还是不信?有人说跑去跟猪同吃同睡,也不见得搞得清楚。您想象不到獐子岛的扇贝居然突然游走了,更想不到它有一天出其不意的又游回来了!

中国安芯,一家深圳公司,最荒唐的是16亿资金突然消失掉了,扇贝游走了是真正的游走了,那这16亿现金是怎么突然消失掉的呢?这类公司怎么办,看它的财报,上市公司财报就是它的体检表。财报造假就像玩魔术一样,而魔术就像一张纸,一捅就破,但是您要学会怎么捅,您不会捅,捅半天也捅不破。

第一香港上市公司财报的3大特征

1、外表花哨,内容相对简单;

2、有的会计科目名称和归类没有统一标准;

3、会计年度划分时间自由,不像A股必须以12月31日为年结日,但是香港不一样,有12月31日,有3月31日,也有6月30日的。

第二财报指标

1、货币资金

第一种类型就是大存大贷,我们已经是很熟悉了,就是帐上有大量的存款,同时也有大量的贷款,大家想一想这种企业为什么这样子,除了国有企业,帐上有100亿存款,也有100亿贷款,那不是有问题吗,你心甘情愿支付这么多贷款利息。

什么叫大额存款呢,这个没有明确标准,一般来讲,就是帐面的货币资金远远超过生产经营所需要的资金,就称之为大额存款。

是不是大存大贷就值得怀疑呢,比如恒安国际,网上也有人质疑,恒安国际有200多亿的存款,150亿的银行贷款,这个有没有问题呢?不一定,我们要看贷款利息,它的银行贷款大部分是美元和港币,都是外币。而贷款利率是多少呢?1.82%。我们再看存款利息是多少呢?3.16%。这是典型的内保外贷,就是我们境内人民币做担保,具体的技术细节问题银行的朋友会很清楚,然后在香港贷外币,因为外币的贷款利率低。因此,这个公司是正常的,没有造假。

如果它根本不是内保外贷,甚至一分钱贷款都没有呢?这类公司看存款利率,存款利率如果异常的话很可能有问题。

何为异常?显著低于七天通知存款利率可以被视为异常。

为什么存款利率异常说明有问题,会是什么问题呢?只可能有一种情况,说明钱根本没有在帐上,钱是虚假的,既然如此,为什么能骗过会计师审计呢?难道会计师都是傻瓜吗?就是因为他们这个钱平时不在帐上,最后一天(财报截止日)在帐上的。会计师事务所去审计的时候这些钱在帐上,但是第二天(财报截止日次日)就把钱转走。

这种情况,我们尽量要看大笔集资以前的存款利率,刚刚圈到的钱是真的,不可能圈到钱立刻把钱给转走了。另外,我们要注意个别国企的情况,比如茅台就很正常,国企有大把的存款,也有大把的贷款,太正常不过了。另外,个别公司在某一财报期异常,但后来恢复正常了,之前也没有前科,所以有可能是某一阶段资金被大股东占用,因此也不能视为造假。

如果货币资金没问题,是不是公司就一定没问题呢?那不见得,血液没问题,还得做B超、做CT,以排除其他地方出问题的可能性,因为很多问题还没有反应到血液里面来,有些公司甚至还对外输血,怎么输血呢?高派息。有的公司表面高派息,实际上是把银行贷款或增发、配售圈到的钱,通过派现的方式转到大股东自己包里面。这类公司往往持股比例特别大,这是更高明的玩法,特别具有欺骗性,所以大家不要以为这个公司高派息没问题,这个不绝对。还有一类,就是公司把通过二级市场炒股赚的现金,再留回公司做利润,这类公司表面看来其货币资金也没什么问题,当然这种类型在A股多很多(A股韭菜多)。

2、毛利率(产能利用率、净利润率)

血液之外的第二个指标,就是心电图。

心电图我们也要看一看,如果心脏跳太快或者根本不跳也有问题。对于财报而言,心电图主要就是毛利率,当然毛利率还需要结合产能利率率来观察,同时还需关注净利润率。通天酒业这家公司就很有意思,销售毛利率连续多年不动,基本上就一条直线,突然间开始出现巨大的波动,由58%到负50%,这种心电图是要死人的。

怎样分析毛利率呢?首先是和同行业比较,比如看雨润的时候可以和双汇相比较,其次是和自己过去比较。

3、产能利用率

结合产能利用率(资本支出)来分析毛利率,这是一个很重要的分析点,如果产能利用率大幅下滑,但毛利率不降反升,多半都有问题。

很简单,你的产能利用率长期很低,但是你却不停的投资,民营企业老板会这么笨吗,那只有一种可能,通过新建产能的方式把银行贷款或资本市场筹到的资金挪走了。我们个别投资者去上市公司调研时,很喜欢当老师,这个应该怎么办,那个应该怎么投,其实他心里想,这个我比你们懂多了,哪里轮得到你指手划脚的,真正的问题根本没有看到。

当然对有的行业龙头公司,如果他竞争优势很明显,也可以逆周期扩张,这是另当别论了。

这些情况就是上市公司的大股东把公司当成一个提款机,提款机的钱怎么来的呢?一个是IPO集资;第二是银行贷款;第三是做虚假利润,做假报表,自己放进去的钱,也就是提款机的钱是他自己存进去的,现在要把它拿出来,怎么提呢?资本支出是首选。

4、存货

如果资本支出没有发现问题,还得看看存货,存货跟资本支出是如出一辙的。如果存货是1亿,我用5亿买过来,大幅虚增,甚至是虚构的,最后大不了大幅计提减值,或者干脆一把火烧掉,有的公司披露仓库起火了,但人员没有伤亡,只是损失财物,这种情况就有可能是自己点的火。

5、其他指标

 (1)经营净现金流量

(2)应收账款/收入

(3)应付账款/存货

(4)预付账款/付现成本

第三其他方法

1、望

看公司信息披露

1)CFO辞职

由于财务造假,法人代表及CFO均可能负法律责任,因此很多CFO感觉事态比较严重后,往往选择辞职,特别是开始有人质疑公司账目之后。

一般看到CFO辞职公告,问题往往还没有暴露,还来得及纠错。

2)会计师事务所变更

很多是出了问题再辞职的,亦有因为听到有质疑后、在还没有东窗事发之前辞任的,这留给了投资者一个宝贵的跑路机会。

3)核数师酬金

核数师酬金,在港股里面很多人不注意这个指标,这个指标很重要,造假可以,审计费你得多给一点。所以有的造假公司,别人的审计费是两三百万,它的审计费1000多万,这不明摆着嘛,怎么要这么多审计费呢?要我帮你造假,利益要给够,你要让我跟你合伙干坏事,我得看诱惑力是否足够大。

核数师酬金异常的公司可能有问题,但问题公司并非核数师酬金都很高,因为很多公司造假技巧娴熟,能骗过审计师,致使审计师很难发现,比如中国动物保健,其审计师酬金仅有200万元,不仅仅骗过审计师,还骗过跨国公司(礼来),更不用说骗股民了!

2、闻

闻就是用耳朵听,对一些质疑声音要听得进去,切记情人眼里出西施,不要选择性听取“甜言蜜语”,对于媒体质疑,网上传言亦应重视。

比如中国动物保健的下面这则业绩预增公告,一眼就能看出问题,当时我曾发过一个几句话的帖子,后来招致一帮粉丝攻击。

业绩预增公告:

  本公司董事会(「董事会」)谨此通知本公司股东(「股东)及潜在投资者,根据董事会目前获得的资料,本集团预期截至2014 年12 月31 日止财政年度的纯利较前一年度显著增加超过50%。

纯利显著增加主要是由於2014 年财政年度的其他开支及财务成本减少所致。其他开支及财务成本减少是由於2014 年财政年度并无若干非经常性项目所致。

这公司存款利率也因为异常而被质疑,公司回复说是因为新加坡退市公司有要求,不能做任何形式的理财。那您可以凭常识判断:

第一、这个钱为什么不能做任何形式的理财呢?

第二、您可以问问投行朋友;

第三、定期存款也是理财,但它的存款利率比定期存款的利息还低;

第四、既然说新加坡退市后资金不能做任何形式理财,那我就看看新加坡退市前的存款利率,同样非常低;

第五,可以看看同样是新加坡退市的四环医药,它的存款利率就比中国动物保健高很多。

3、问

问问公司、问同行、问专业人士

这是香港一个调味品公司,当时IPO的时候我有机会问了些公司问题,从高管回复就立刻可以判断出公司有造假嫌疑,当然IPO之后的财报也进一步印证了其问题。

4、切

对于异常现象,多思考,相信常识而不是相信奇迹,比如一些公司大股东为何大量减持,为何能以超低PE收购资产,某公司董事长居然亲自到雪球做专访,这些都值得思考。

有的公司既然长期只有30%产能利用率,为何要向银行大量借款来扩建产能,老板真的有那么愚蠢?

比如这个公司是做社区物业管理的公司,从财报里面就可以算出很多自相矛盾的东西出来,多看一看,问题就出来了。基于常识判断,我们就能够避免踩到地雷。

 

特别注意事项

第一两不迷信

1、不要迷信四大所;

2、不要迷信有跨国公司、名人 、首富背书的公司;

3、甚至国企亦不能迷信。

第二重要时间点和敏感信号

 1、年报披露前是高危期

尤其是之前有被质疑过的公司,其年报极有可能出不来,因为审计师亦可能在关注媒体报道,如今信息传播极快,审计师并非一无是处。

每年3月中下旬(尤其是下旬)是高危期,一是可能有沽空机构在此间出报告,二是会计师拒绝出审计报告而导致停牌。

被做空或被质疑之后,一般几种情况:

1)年报出不来,被迫停牌;

2)年报出来了,但不敢再造假、虚增利润,因此年报财报业绩开始莫名其妙大幅下滑;

3)季报或中报有惊喜。

因为年报需要审计,季报、中报不需要审计,这样做的目的,是回应做空 ,亦为出货。如果不幸买了,这时候就是最好的出货机会。

 2、密切关注空单异动

第三不要误解港股监管

今天由于时间关系,日后有机会再给大家细讲,谢谢大家!

 

 

51Talk亏幅增大,市值跌至2.6亿美元,在线1对1教育路在何方?

作者:爱分析ifenxi

由于运营成本过高,51talk亏损幅度持续扩大。面对亏损,更需要有强大的现金流支撑,然而从已披露的数据来看,51Talk仍面临较大压力。

2016年6月10日,51Talk登陆纽交所,成为中国第一家赴美上市的在线教育公司,迎来市场高度关注。

51Talk成立5年,一直保持迅猛势头,但依然面临业务模式是否健康、能否止住巨额亏损等一系列质疑。IPO之后,股价一度遇挫,截至美东时间11月25日收盘,51Talk股价为13.66美元,市值为2.68亿美元,较发行价下折了近30%。

51Talk面临的问题,也是大多数在线教育公司需要解决的。通过对标51Talk,有助于我们更好的看待在线教育市场,判断同赛道选手的价值。本文将从业务模式、运营状况、未来战略等方面,分析51Talk的挑战、优势,以及发展前景。 继续阅读51Talk亏幅增大,市值跌至2.6亿美元,在线1对1教育路在何方?

万达商业回归A股跟“时间赛跑”,地产商IPO或难享提速红利

导读:在投行人士看来,中概股、地产企业借壳和IPO理论上是可以的,但在目前多方的监管口径下,这种地产业态的回归或难享审核提速红利。

经历了跟绵石投资(000609.SZ)借壳“罗生门”事件后,万达商业回归A股的另一条路——IPO——依然在“已受理”阶段。

万达商业回归A股跟“时间赛跑”,地产商IPO或难享提速红利【格隆汇】

11月29日,市场传出“万达商业放弃借壳拟登陆上交所”的消息,但很快万达商业高管回应称:“此消息纯属误读,公司早于2015年已向证监会递交IPO申请,对于资本市场我们的态度一直是开放的,始终选择对股东最有利的方式。”

继续阅读万达商业回归A股跟“时间赛跑”,地产商IPO或难享提速红利

真正的港股牛市在未来两三年 把握港股通机遇

作者:陆挺

本文为华泰证券首席经济学家陆挺发表的演讲

我首先想要说的是,香港的股票市场要比大家想象的大。最近我做了很多路演,其中一个主要任务就是想说服我们所服务的机构客户开启港股投资业务。我发现很多我们的客户对香港股票市场是有一些了解,但对香港股票市场的具体的规模和结构不是特清晰。所以今天我要强调的第一点是,对中国投资者而言,我们即将面对着一个更大的整合的中国股票市场。我们甚至可以这么来理解这个问题。 对我们大陆投资而言,我们原来熟悉的是两个交易所,上海和深圳,这两个交易所的市值加起来50万亿左右,加入香港联交所之后,合并起来的中国股票市场市值有将近70万亿,规模扩大50%。

继续阅读真正的港股牛市在未来两三年 把握港股通机遇